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摘要: 国信北分“首席投顾见面会”,就在10.21(本周六)上午9:30,刘鹏老师在朝阳北路营业部等你,不见不散!


  轻轻点一点

京筵Live课程意犹未尽的朋友,欢迎您参加“首席投顾-刘鹏老师见面会”

现场授课时间:

10月21日(本周六)上午 9:30

现场授课地点:

北京朝阳北路证券营业部,“扫码”即可报名。

现场授课地址:

北京市朝阳区朝阳北路199号摩码大厦一层


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从2016年沪指见底2638以来的近2年行情里,行情出现了三个特点:

1. 波动率降低;

2. 换手率降低;

3. 分化格局明显;

 

在今年以来几次调整行情中,有些冷门股交易出现了明显的断档行情,就是成交价跳空好几档才能成交,买入卖出都是;大盘指数也是如此,比如9月底大盘单日振幅仅为0.25%接近历史最低,这在2013-2014筑底的时期也没有如此之低的波动幅度,第1、2点说明交投的活跃度显著降低,流动性明显降低。


(数据来源:东方财富)


第3点分化格局非常明显,从2016年7-8月开始小盘股开始走弱,而大盘蓝筹及上证50开始走强,2015年年初有个分化,小盘股调整了比较长时间,大概一个月左右,这次分化持续了超过1年时间,是比较长时间的分化。以下2张图可以看到,2016年8月作为一个分水岭,沪深300资金流向转正,一直是持续流入的状态,而小盘股也是这个时候开始阴跌调整。

(数据来源:新浪财经)


(图片来源:东方财富交易软件)


那么造成市场出现上述特点的原因有很多,比如政策导向,供给侧改革利好上游企业,基本都是央企国企这些蓝筹股,还有资金介入低迷,今年以来成交一直在维持在4000亿左右,基本都是存量资金在博弈,以及新股大量发行对小盘股持续有压力这些原因外,我们觉得投资者结构发生的变化导致的投资风格的转变也是影响市场重大的因素之一。

 在2015年6月份公布的投资者持仓数据是6000万左右,到2017年初这个数据是4800万,持续在减少,而股票数量一直在增加,这也就代表近1200万投资者离场后,手上的股票筹码易手给了场内的某些投资者,那么接手的投资者什么性质呢?



(数据来源:中国证券登记结算有限公司)


(数据来源:Wind,国金证券研究所)


我们从上面的图可以看到,截至到今年2季度散户投资者持仓市值一直是下降的趋势,而机构投资者持仓市值呈现明显上升趋势,这也说明了上面数字变化背后,是散户投资者数量下降,而机构投资者话语权越来越大这样一个事实,那么在这个趋势没有改变下,研究机构投资者投资风格对我们来讲是非常重要的。

 

接下来,我们看一下今年2季度后市场最大机构投资者国家队整个一个持股的情况:

(数据来源:Wind 国金研究所)


截止2017年上半年,国家队持股市值达4.14万亿,创历史新高。“国家队”的21个账户共持有1163支个股,持股市值合计达4.12万亿元,占A股总市值的7.16%,目前A股总市值是58万亿,流通市值44万亿,如果加上并没有出现在10大股东中的数据,“国家队”体量可能会之更大,可以说是2015年以来A股不可忽略的特殊力量。

 

具体做一下分类,我们具体看看国家队主账户的构成:

“国家队”包括汇金公司、证金公司、外管局旗下3个投资平台以及5支“国家队”基金,共有21个账户。其中:

1)汇金公司旗下有2个账户,分别为中央汇金资产管理有限责任公司、中央汇金投资有限责任公司;

2)证金公司共有11个账户,分别为中国证券金融股份有限公司和中证金融资产管理计划(10个基金资管计划);

3)外管局旗下3个投资平台:梧桐树投资平台有限责任公司、北京凤山投资有限责任公司、北京坤藤投资有限责任公司;

4)5支“国家队”定向基金

 

其中汇金公司行业配置以大金融为主,比重达92%

从行业配置结构来看,汇金公司持有银行市值占比达88%,持有非银金融市值占比为4%。汇金公司对金融行业持股比重如此之大,这和公司的定位相关,作为代表国家对重点金融企业行使出资人权利,履行出资人义务的国有独资公司,汇金公司是国有四大行等金融机构的原始股东,有维护金融稳定的义务。


(来源:Wind国金数据)


从上半年持股情况来看,汇金公司持股较为稳定,对各行业没有明显的增减持情况。


再来看看国家队第二梯队的证金公司

证金公司是2015年股灾后重要的救市力量,通过11个账户(包括旗下10个基金资管计划),证金公司投资配置较为灵活,持股的增减持变动较为明显,能一定程度上反映“国家队”整体的增减仓以及行业配置的倾向。证金公司持股规模达8424.9亿元,2017上半年证金公司持有519支个股。

证金公司明显增持的行业有:

大金融(券商、银行)、通信、新能源、军工、建筑、家电、地产。

 

“国家队”主体之三:“国家队”基金

“国家队”基金持股规模956.4亿元,连续两个季度小幅上升

5支“国家队”基金共持有956.4亿元股票市值,目前“国家队”基金整体仓位稳定在40%左右。从基金中报披露数据来看,“国家队”基金行业配置上以金融(银行、保险)和消费(医药、食品、家电)为主。

 

“国家队”主体之四:外管局旗下投资平台

外管局旗下投资平台持股规模较小,2017年上半年持股市值为489亿元,行业配置主要在银行、通信、地产。

 

以上我们梳理了国家队各个主要账户持股行业配置情况,总体归纳一下2季度增持情况:行业配置比例来看,“国家队”持股主要集中在大金融行业,其中对银行持股市值占比最大,保险和券商次之,并且2季度对券商股增持比例最大,银行次之,尤其以地方性商业银行为主;通信板块集中在通信线缆行业;新能源板块集中在整车制造商;家电、地产、核电增持龙头企业;

 

从公司市值上看,持股主要集中50-200亿市值公司;

(来源:Wind,国金证券研究所)

从估值来看,市盈率30倍低估值品种更容易被国家队青睐

(来源:Wind,国金证券研究所)


以上是对国家队今年上半年情况进行了梳理,因为当前行情出现明显的机构化趋势,了解研究机构投资风格对交易策略有重要的作用;

 

对于以上国家队2季度重点增仓的板块,有银行、券商、通信设备光缆、新能源整车,我们也简单看一下这几个板块的投资逻辑:

 

银行:

1. 低估值,A股银行市盈率普遍在10以下,pB在1以下,横向对比主要经济体银行情况,目前国内银行估值仍然偏低(泰国pb1.2 印度2.6);

2. 坏账拨备:随着2014-2016年供给侧改革的落地,之前坏账产生较多的产能过剩行业如煤炭、钢铁、资源类企业盈利改善明显,坏账拨备减少对银行利润增长提振较大;

3. 之前因为经济探底,国企盈利降低,银行放贷积极性降低,银行资本充足率偏高,随着经济复苏,降准等政策的实施,银行经营有望从防御转为积极,银行利润增长的空间仍然较大。

 

证券:

1. 滞涨,券商板块是三大金融板块中涨幅落后的板块,有补涨需求;

2. 估值也到了次低位置,龙头券商的估值20倍甚至更低;

3. 目前行情出现明显稳步上涨的态势,对券商股估值修复起到了正面的作用;


通信设备光缆:

根据5G规划,建设初期(2019年)将是规模试验、4G 升级和预商用阶段,最先受益是基站天线和射频模块。最大受益的是接入网建设和网络架构重构阶段,通信网络设备商受益最大,网络规划运维在建网初期和完成后受益,光线光缆在网络建设和升级中受益,最长受益是随着网络基础完善后,基于5G网络行业融合和应用服务(大数据应用\物联网平台\增值服务业务)

从建设期投入金额来看网络设备>光纤光缆>基站天线>射频设备


资料来源:东兴证券研究所


新能源整车:

新能源产业链包括上游钴锂镍资源类企业,中游包括动力电池\锂电设备\电机\电控生产企业,下游是新能源整车生产与销售,从半年报数据看出,今年随着新能源汽车销售放量,整个产业链的景气度都非常好,细分来看,上游资源类锂钴镍企业利润增幅最大,其次是布局新能源汽车较早同时具备规模化生产的整车企业\再下来是锂电设备生产商(随着国内技术提高,国产替代进口的进程加快)\电池企业分化和不确定性较强,一个是上游企业涨价导致成本升高,二是对下游整车企业定价权较弱,利润率波动较大,总结起来上游资源>整车>锂电设备>动力电池,从稳健性和门槛来看,整车板块的持续性可能会更好。

 

总的来看,国家队上半年增仓保持了2个方向:一个稳健一个是政策驱动成长,银行和券商属于业绩稳定的行业,而通信和新能源是目前政策导向较为明确的2个大方向,还有一个亮点是,第二季度,国家队对跌幅较大的传媒\娱乐\软件小盘股买入的力度要大大超过一季度,从这个角度出发,在四季度,对于配置角度,可以考虑稳健+政策驱动成长+小盘股配置策略。(投资建议仅供参考)



京筵讲官



【刘鹏】

证券投资咨询执业资格证书编号:S0980611010013

国信证券北京三里河路证券营业部首席投资顾问,具有10年投资经历,管理投资者资产5亿。




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